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任何一个市场，靠存量资金购买和靠信用借债购买的动态是完全不同的。信用购买相当于凭空突然多出来大量需求，会快速推高价格。不知道还有没有人记得曾经有一段时间可以借债租房，结果房租快速上涨。 ​​​​

明白领导的逻辑了：1.房地产是蓄水池，以前放水，流动性过剩，多亏了房地产蓄水，经济才蒸蒸日上。2.现在房地产这个蓄水池快满了，不能盛太多水了。3.开启股市这个蓄水池，吸收流动性，让股市上涨，让经济蒸蒸日上。 ​​​​

说2005年以来70城房价上涨了多少，没人有任何异议。说2005年以来，以70城房价计价，人民币贬值了55%，无数人抗议。朝三暮四满意，朝四暮三不可。 ​​​​

“针对泡沫，一个完美的策略是加入泡沫并在泡沫破裂前退出。但是，策略越完美，真正执行起来就越难。第一，技术上判断泡沫破裂非常难。第二，人性上的贪婪让人难以自拔，不愿离开。第三，泡沫让市场处于高度不稳定状态，任何风吹草动都有可能引发雪崩，让人难以预料。完美的策略遇上不完美的人性就等于灾难。无法执行的策略是陷阱。”

读到：“成功靠本事，失败怪运气。” 还是 “失败怪本事，成功靠运气。” ​​​​

有一说一，央行的“社会融资”的概念还是很先进，非常符合现代社会信用创造多元化的实际情况的。

强国村里有两家商号，宝号和微号，本来是跑腿给人送村长发的银票的。由于勤快肯干，深得村民喜爱，大家送个银票都用他两家。由于从接受银票到送出银票需要时间，量大了，总有一定的银票滞留在两家。这就像蓄水池，进水快，出水慢，水就慢慢越积越多。两家商号头脑灵活，心想，这么多银票在手上，咱得学村长，灵活运用。于是，把这些银票拿去放贷了，收个利息，顺带分给递银票的客户。这样一来，递银票还有利息，来的客户更多了。一时间，生意兴隆。

逻辑是非常危险的东西，就如同枪械。在有的地方，普通人是不能持枪的。

说只有挂着村长免死金牌的商号才能信用扩张的，思维还停留在上个世纪。信用的秘密，不想被太多人知道。教科书都是错的。 ​​​​

“只单纯考虑回报，不考虑风险，不考虑自身人性弱点的策略是极为危险的。

在泡沫中，所谓“踏空”被很多人视为损失和风险，其实，踏空只是机会损失，资本的永久损失才是真实的损失，才是会让你丧命的真正风险。而资本损失的风险往往来自过高的估值，这在泡沫中是常态。”

到目前为止，模型拟合度极高。股市是复杂系统，比任何模型都高几个数量级，一般情况下是绝对不可能被模型预测的。除非出现了极为特殊的情况。劳力士表再精密复杂，被大铁锤砸，很容易预测。因为你预测的是铁锤而不是劳力士。 ​​​​

过了一段时间，村长找到宝号和微号两家，让他们把滞留在账上的村长印的银票都存在村长那，不能随便借出去了。村长说这个是为了全村的安全。The End.

离岸美元也称为EuroDollar。其实，这个跟欧元没什么关系。只是因为当初离岸海外美元最早在1950年代的欧洲出现。据说是1949年新中国成立后，中国政府为了防止美国制裁把钱冻结，把美元从其他受美国政府影响的银行中取出，存在一家位于法国巴黎，由苏联拥有的银行。这样才诞生了离岸美元，即EuroDollar。

如果以70城房价为坐标计价，人民币自2005年以来已经贬值了55%。难怪大家一致做空。 ​​​​

美国的惨痛教训是什么？为什么1929年大萧条由股市引发？就是因为银行对接股市，进行信用扩张。市场的波动转换到银行系统的崩溃。后来美国痛定思痛，坚决斩断股市与商业银行之间的联系。银行对接股市是正反馈放大器。看来有人加速度也要加速。 ​​​​

现在很多主流的思维方式还是上世纪的。教科书一直跟不上实际。对影子银行也能信用扩张无法理解。简单的反例。支付宝，如果不是100%准备金，就能信用创造。这也是为什么央行最后要求100%备付金上缴央行。应该是以资产负债表扩张及资金池方式判断。 ​​​​

村里几个大商号最清楚这两家其实是干起了商号发欠条银票的生意。这两家利息高，又灵活方便，从各个商号吸走了不少村长发的银票。而且，少了村长发的银票，各个商号反而要相这两家跑腿递银票的商号借银票，向他们支付利息。长此以往，各大商号赚的钱要少很多。各个商号纷纷议论，咱们能开商号发欠条，印银票，那都是因为跟村长沾亲带故，村长才给咱们发了免死金牌，才能印银票。这两个小子，根本没有免死金牌，还抢咱们的生意。

当然了，宝号和微号也确实玩的很洋。用村长印的银票放贷，然后把债权打包卖出去，移出账目，收回村长印的银票，然后再贷款出去。如此循环。两家账面上没太多，但帐外已经堆积如山。前些年银矿就因为类似的做法出了大事，闹了大笑话，不得不跪下向村长求援。村长可不想再犯傻。 ​​​​

公元400年，罗马陷落，帝国崩溃，欧洲进入无尽的黑暗，无知遍布大地。人们不再知道世界如何运行，以前获得的知识消失了，书籍消失了，哲学家消失了。知识的孤立隔绝，绝无仅有。人们大多数都不识字，无法读书，只能口述解决一切问题。1085年，摩尔人的阿尔罕布拉被欧洲基督徒军队征服，发现了一个图书馆，藏书比欧洲所有的都多。文明从此重启。---斯坦福公开课Chaos and Reductionism。人类历史的后退与黑暗并不罕见。

Be Careful What You Wish For! 小心你所期望的东西，万一真实现了呢？现在渴望牛市基本上就等于渴望宏观杠杆再上一个台阶，流动性泛滥。一部分人肯定能赚到钱。按照股市必须让少数人挣钱，大多数人亏钱的运行原理，最终宏观杠杆停滞，后面追的人亏大钱才是最合理的。注意不是杠杆下降而是停滞，因为增量决定价格。

希望有一天，分析美联储不再重要，深入的财务分析才是正道，就像我第一次读到《证券分析》时的感觉。理性的分析，数据和逻辑，但完全明白分析的局限性。很遗憾，分析美联储现在更重要。 ​​​​

看到一个文章说，其实牛市早就来了。确实，从2018年底就开始了，从那时候开始，宏观杠杆就没停过。过去十年，股市跌要么是宏观杠杆停滞，要么泡沫破裂。2018年去杠杆才几个点，股市就哭爹喊娘。牛市要继续，杠杆不能停。杠杆取决于谁？美联储第一，强国领导人第二，广大穿越卖空人民币的人第三。 ​​​​

“狼来了”的故事比任何不要说谎的说教都强。教科书式的讲解，不如一个小故事更能接近普通人。可能故事的系统构成更复杂，更能引发人的思考，而教科书太抽象了，系统过于简化，失去了神韵。 ​​​​

现钞美元在美联储资产负债表里的负债部分可以看到，是1.9万亿美元流通中货币的一部分，是美联储的负债，具有美联储的担保。银行里的美元，如果在美国，是美国商业银行的负债，是银行开的欠条。如果在美国以外，则是海外美元EuroDollar的一部分，是海外商业银行的负债，也是银行开的欠条。美联储的担保和商业银行开的欠条，这两者的信用程度不可同日而语。这在稳定时期并不明显，但一旦动荡来临，则有着天壤之别。

为什么要基础货币？强国村布村商号发的欠条，哪家商号都认，没问题。但是，野鸡商号发的欠条，别人凭什么认？野鸡商号发起的转账，谁能信？如果不用村长发的银票，谁敢信任野鸡商号的转账？所以，赶紧发债，给野鸡商号补充村长发的银票很关键。 ​​​​

买房子为什么赚钱？不是你自己的努力，而是无数其他人的负债前行。因为无数未来的人穿越回来，帮助今天的自己过上好日子，用未来几十年的钱买今天的房子，水涨船高。穿越的人不够了，或者穿越到今天的钱被少数人拿走了，未来的你一贫如洗，好梦就破裂了。穿越有风险，借债需谨慎。 ​​​​

还有很多其他的，都是自学领悟到的。教科书里没有。教科书让你入门，但不能机械，偏听偏信。教科书都是让人变木头人的。

大家觉得目前大放水情况下，买房是抢了不买房的人的钱，占了便宜。大家都抢谁的钱呢？那几亿每月收入1000块的人连存款都没多少。有什么可以抢的？那占存款80%的2%的人？你贷出来的款，借的钱是送给人家的，变成人家的存款，洛杉矶的豪宅。上了牌桌几分钟还不知道谁是傻瓜，那你就是那个傻瓜。 ​​​​

拉长时间看，以美元计价的中国股票，不值得大举配置。以人民币计价的黄金资产，可能是世界少有的机会，但前提是“真的黄金”，对手不会耍赖。 ​​​​

有人知道吗？美国的法定存款准备金率已经在2020年3月15日降到了零。但是，美国商业银行还是拿着3万亿美元的超额准备金搁在美联储账上。准备金率相当于百分之十几了。 ​​​​